政府引导基金实际上是一个“基金的基金”，作为管理运作这样一只基金机构，必须具有一定的专业投资能力。因为选择基金管理人和设计基金结构是政府引导基金运作成功的关键之处，如果引导基金管理机构不具备这样的专业能力，就无法识别有能力的基金管理人，也不具备设计基金运作制度的能力，出现监管不力，最后可能造成财政资金的血本无归，给引导基金的运作带来很大风险。

　　目前政府引导基金运营模式有三大特征：其一，引导基金多是地方财政出钱，挂在地方财政投资公司或者是财政厅名下；其二，由于引导基金的“地方财政”性质，在进行“引导”前一般会提两种要求：一是要求基金注册要在本地，二是约定所募资金多少投资于本地的比例；其三，引导基金投资较分散，其承诺的最高投资比例一般仅20%-30%。这些特点使得引导基金投资决策具有明显的行政色彩，如果对投资区域和行业限制不合理，会造成优质企业和优质项目缺乏，降低了子基金的投资效率。

　　针对这一问题，赛迪顾问建议放宽投资区域限制，并对合作基金进行注册地限制，把合作基金注册地限制于本地，这样不仅可以提高基金的根植性和本地税收收入，同时因获得地缘优势提高了基金主动投资于本地企业的积极性。

　　2、加强监督管理，预防委托代理风险

　　政府引导基金中，政府要避免既当“裁判员”又当“运动员”，政府只须通过制定制度和政策、通过规范游戏规则来保证市场行为的有秩序进行。关于委托代理风险具体防范措施，赛迪顾问建议从以下三方面着手。

　　首先，加强对子基金的监管和风险防范。引导基金应当向所参股创业投资企业派驻董事。行使股东权利和承担相应义务，同时还应要求所参股子基金或创业投资企业建立评审决策与方案实施公示制度、定期信息披露制度、备案管理制度等方式，以加强对子基金的监管。

　　其次，阶段评估与阶段融资相结合。为减轻信息不对称和所有者缺位引发的问题，将阶段评估与阶段融资制度相结合，对于阶段评估合格的，继续给予相应的投资，对于没有完成的，推后投资期限或不再投资，从而做到对政府引导基金投放的实时监控。

　　此外，实施经理人持股。引导基金中子基金经理人合谋时，经理人持股是比绩效工资制更优的选择。在制度设计中只需要基金经理持有一个相对较低的股份份额就可以满足不合谋的条件：建立有效的创业投资经理市场，使声誉机制发挥作用，将在很大程度上抑制基金经理合谋的动机。

　　3、建立经济效益与社会效益相结合的目标体系及考核方式

　　引导基金在投资过程中要注重经济效益，因为只有投资赢利，才能完善自我输血功能，扩大引导基金规模，形成良性循环。同时，政府资金还要体现其社会效益，这是与社会资本的本质区别。引导基金应多投资那些确有发展前景，但还没有被民间资本看中，又急需资金支持的种子期的高科技项目，从而体现政府对这一行业或产业的战略意图。

　　由于引导基金运作中的多重目标，赛迪顾问建议对引导基金的绩效评价需从多方面考虑，比较有操作性的是采取政策性项目和经营性项目分别考核的办法，即政策性项目主要是支持具有自主知识产权项目以及高科技、高风险的种子期项目；经营性项目，立足于市场机制运作和经济效益考核，投资决策时主要以经济效益为主，适当降低政府政策目标的要求。通过政策性项目和经营性项目的组合，最终实现保本微利经营的同时，也能实现政府的政策目标。

　　4、完善引导基金退出机制及程序

　　政府引导基金要发挥最大效益，应制定投资的存续期限和强制清算制度，以保证资金的正常运转，并且不对社会投资产生挤出效应。根据国内外经验，创业投资真正获得收益通常要7-10年的时间，过早或过晚退出都会影响引导基金的使用效果。赛迪顾问建议对区域经济和科技进步将产生重大影响的重点支持项目，可根据实际情况适当延长存续期，但也不宜过长，达到存续期上限后，应对项目进行强制清算，保证政府引导基金使用效益的最大化。

　　此外，为使具有不同投资偏好的投资者在不同投资阶段可以顺利实现退出，提高创业投资的运作效率，赛迪顾问建议政府部门要注重发展多层次的资本市场，积极发展场外交易市场，鼓励利用海外主板或创业板市场上市，使之成为层次不同、定位不同，但相互协调发展的有机整体。

　　5、健全引导基金发展配套优惠措施